文 | 董武英括普投资
提到富士康员工创业，我们第一时间会想到那个“最强打工妹”——4000多亿市值公司立讯精密创始人王来春，其人生经历和创业故事极具传奇色彩。但在王来春之外，还有一个同样出身富士康的传奇人物，堪称“翻版王来春”。
这个人正是协创数据创始人耿康铭。耿康铭早期在富士康工作，历任多个领域的课长职位，随后创业，早期代工存储设备，并获得了富士康创始人郭台铭弟弟郭台强的投资，经历与王来春极为相似。
今年以来，耿康铭和协创数据在资本市场的关注度不逊色于王来春和立讯精密，截至12月22日收盘，协创数据年内涨幅超过70%，总市值超过460亿。
协创数据高光的背后，公司已公布的大规模算力投入。今年以来，协创数据已宣布采购最高212亿元的算力服务器，并在近日宣布投资光芯片、光模块研发及生产建设项目，用于AI算力中心、超算中心等场景。
AI赛道是今年资本市场最火的赛道之一，总市值400多亿元的协创数据，宣布最高212亿元采购算力服务器并建设光芯片、光模块项目，堪称一场AI赛道的豪赌，协创数据和耿康铭究竟有什么底气？
富士康打工仔创业20年，打造400亿算力龙头耿康铭创立协创数据的过程，与王来春十分相似。
耿康铭原名耿四化，1974年10月出生于安徽亳州农村，比王来春小了7岁。1995年，耿康铭大学毕业后南下深圳打工，进入富士康，从基层做起，历任富士康精密组件（深圳）有限公司工程、品质、采购、业务、制造课长等职，积累了深厚的制造业经验。
六年后，耿康铭离开了富士康，先后加入东莞两家电子产品制造企业担任副总经理。2005年，耿康铭决定自己创业，成立了协创数据。此时的王来春已经离开富士康创业多年，并在2004年正式在深圳成立了立讯精密。
耿康铭和王来春除了富士康工作经历外，创业过程也十分相似。早期的立讯精密和协创数据，都与富士康体系有着密切联系。
据媒体报道，富士康创始人郭台铭曾借钱给王来春收购香港立讯公司括普投资，并将部分代工业务转给立讯精密。2009年，郭台铭弟弟、正崴精密董事长郭台强出资4000万元入股了立讯精密。
协创数据创立之初，就拿到了郭台强的注资。招股书显示，2005年创立之初，郭台强控制的PCL公司持有协创数据39%的股权。值得一提的是，创立之初，王来春和哥哥王来胜也曾通过PCL公司间接持有协创数据部分股权，但在2008年和2009年陆续退出。
与富士康和立讯精密一样，创立之初的协创数据主要从事的也是代工业务。不过，立讯精密早期生产连接线和连接器产品，协创数据则主要代工机械硬盘、固态硬盘等存储类产品。
创业之初，为了打开市场，协创数据将自己的硬盘品牌sharetronic（即协创的英文）包装成美国品牌，中文名为圣创雷克，主要为联想集团供应产品。
2009年开始，协创数据产品线逐渐丰富，从早期的PC存储类产品逐渐拓展至路由器、平板电脑、手机在内的网络通讯类产品制造业务。2013年，协创数据进入智能摄像机赛道，这成为公司业务发展的关键一步。
随着物联网行业的发展，智能摄像机赛道迅速爆发。到协创数据IPO时，以智能摄像头产品为代表的物联网智能终端产品已经成为协创数据最大业务，2019年为其贡献了近6成的营收。
2021年3月，协创数据再次做出了一个关键业务决定——收购西安思华信息技术有限公司，后者是一家专注于智能视频云技术和高精度室内定位技术研发的企业。
此次收购最早只是为了业务协同，收购西安思华能够赋能协创数据的智能摄像头产品，使其实现从终端视频采集到云端视频内容存储、管控、分发及应用的完整产品链的交付能力。但随着云计算和AI的爆发，这项收购为协创数据后续拓展算力业务打下了稳固基础。
2023年下半年，随着消费电子回暖以及AI行业带动服务器需求爆发，协创数据的存储业务迎来拐点，当年存储设备营收大涨69.75%至28.76亿元，带动整体营收同比增长47.95%至46.58亿元，归母净利润同比增长119.46%至2.87亿元。
2024年，AI带动的存储需求持续爆发，加之物联网设备业务复苏，协创数据营收增长近六成，归母净利润再次翻倍增长至6.92亿元，成为这一轮AI存储浪潮中业绩显著爆发的上市公司之一。
在存储业务爆发前的2023年9月，协创数据的市值仅在55亿元左右。到2025年9月底括普投资，协创数据总市值最高曾突破640亿元，两年时间市值涨幅超过10倍。不过，公司的市值随后有所滑落，截至2025年12月22日收盘，协创数据最新股价为每股137.15元，最新市值为475亿元。
资本市场之所以如此热捧协创数据，不只是看好AI需求持续带动其存储设备业务爆发，更是因为今年以来协创数据计划斥资数百亿投入的惊天豪赌。
212亿元大手笔采购，耿康铭开启又一场豪赌今年3月初，协创数据突然发布了一项购买资产的公告。公告显示，协创数据根据经营发展需求，拟向多家供应商采购服务器，采购合同总金额不超过30亿元人民币。
市场对这项公告反应并不算强烈，因为当时购买服务器布局算力租赁业务的上市公司不在少数。不过，这只是一个开始。
5月28日，协创数据再次发布公告，继续采购服务器，采购合同金额不超过40亿元。这项消息曾让协创数据当日股价大涨11.80%，但市场的关注度仍然不算高。
真正的变化发生在8月11日。这一天，协创数据发布2025年上半年业绩快报，营收同比增长38.18%，归母净利润同比增长27.68%，这样的增速相比前两年的业绩表现明显放缓，但真正让市场沸腾的消息却是业绩快报中那句“算力业务快速发展”。
之后正式的半年报进一步介绍了相关业务变化。这份半年报中，协创数据首次具体披露了智能算力产品及服务、服务器及周边再制造两大新业务的详细进展。今年上半年，协创数据智能算力产品及服务营收达12.21亿元，毛利率为20.60%；服务器及周边再制造业务营收达8.35亿元，毛利率为9.95%。
协创数据采购服务器的脚步没有停。协创数据先后在8月16日、10月22日和12月17日三次发布采购服务器资产的公告，采购合同金额分别为
212亿元是个什么概念？截至2025年9月30日末，协创数据的总资产为181.94亿元，采购服务器的合同金额超过了公司总资产。耿康铭这是要在AI算力上进行一笔豪赌。
除购买服务器外，为适配AI算力中心、超算中心等场景，近日协创数据又宣布与光为科技、光加科技达成战略合作，共同开展光芯片、光模块及相关产品的技术合作和市场拓展，并宣布与广州开发区管委会签署了《光芯片、光模块研发和生产建设项目合作协议书》，以投资设立光模块研发和生产建设项目。
可以看到，协创数据正在大力押注算力业务，这项业务拓展基于公司及创始人耿康铭对算力需求的判断。
根据相关媒体采访，耿康铭认为AI服务器市场正处于爆发式增长阶段，未来规模有望实现十倍甚至百倍的增长。同时，耿康铭认为未来三年都是入局算力领域好的时间点，公司会继续加码。随着更加智能的基础大模型产品诞生和更多AI应用的落地，未来AI算力的需求或许还有千倍的增长空间。
不过，这样的巨额投资也带来了一定风险。
这首先表现在财务上，资料显示，协创数据2024年末总资产为73.05亿元，其中流动资产为58.21亿元，净资产为32.13亿元。现金储备上，2024年末协创数据现金及等价物规模为13.24亿元。这些数字均远远小于协创数据目前已规划的投资规模。
从相关公告来看，协创数据一方面通过金融手段来进行资金周转，今年以来协创数据已经新增了最高达280亿元的银行授信额度，近日也与海通恒信国际融资租赁股份有限公司签订了《融资回租合同》，通过服务器售后回租的形式来降低资金压力。另一方面，协创数据正在冲刺港股IPO，谋求双重上市以募集资金。
今年上半年，协创数据已经通过借款形式来大力开展新业务。今年前三季度，协创数据购建固定无形长期资产支付的现金达到81.62亿元，是2024年同期金额的近16倍。这些资金主要来自借款，今年前三季度协创数据取得借款收到的现金就达到116.67亿元。
资产负债表显示，今年三季度末，协创数据长期借款较年初增加了56亿元，短期借款增加了16亿元。这直接导致协创数据资产负债率从2024年底的55.66%提升至今年三季度末的78.33%。
除财务压力外，大规模投入算力产业链也具有一定不确定性。目前市面上对未来算力需求的观点较为分化，乐观者如耿康铭看到千倍空间，但也有任正非认为算力过剩是必然趋势，蔡崇信认为需警惕数据中心建设领域可能正在形成潜在的泡沫。
购买服务器自建算力中心进行算力租赁业务是一项重资产业务，目前有部分上市公司如并行科技等同样涉足该业务，但整体采购规模远不如协创数据。同行的立讯精密目前主要做的也是高速铜缆、液冷、光模块、电源等服务器零部件业务，未大规模采购服务器。
真正大手笔涉足该业务的还是行业巨头，如耿康铭的老东家富士康，在今年10月底公布了一项总额不超过13.7亿美元的设备采购计划，以用于自建人工智能计算集群及超算中心。除此之外，中国移动、中国联通、中国电信三大通信巨头也在大规模采购服务器以应对算力需求。
相比于这些巨头，协创数据在资源、资金等方面存在竞争劣势。如果未来算力需求不及预期，协创数据将面临激烈的市场竞争，或出现一定的经营风险。
过往屡次押中风口括普投资，带领协创数据成为400多亿行业龙头的耿康铭，大手笔投入算力产业链，其能否带领协创数据取得新的突破，值得关注。
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